注册制全面落地以来，投行函证监管已进入“穿透式、全链条、可追溯”的新时代。证监会 2026 年第一季度执法通报显示，函证违规占投行总处罚案例的 32%，其中 87% 的处罚源于 “无法证明已勤勉尽责”—— 监管不再满足于 “发了函、收了回函” 的形式合规，而是要求...